Мультивалютная финансовая модель: учёт курсов

19 мая 2025

Если компания закупает или продаёт в разных валютах, обычная модель в рублях искажает результат. Разберём, как учитывать курсы в финансовой модели, что такое курсовой риск и какие ошибки допускают чаще всего.

Зачем нужна мультивалютность

Многие проекты работают в нескольких валютах: закупают оборудование и сырьё за доллары или юани, а продают за рубли, или наоборот — экспортируют продукцию за валюту. Если считать всё по одному курсу «на сегодня», модель не отразит реальную экономику и курсовые риски.

Мультивалютная финансовая модель ведёт потоки в исходных валютах и приводит их к базовой валюте по прогнозным курсам. Это особенно важно в промышленности с импортным сырьём и оборудованием.

Как учитывать курсы

1. Определите базовую валюту модели (обычно рубль).
2. Ведите каждую статью в её исходной валюте (закупки в валюте контракта, продажи в валюте выручки).
3. Задайте прогноз курсов на горизонт проекта.
4. Приводите валютные потоки к базовой валюте по курсу соответствующего периода.

Пример

Давайте рассмотрим пример. Компания закупает сырьё на 100 тыс. долларов в год и продаёт продукцию на 12 млн рублей. При курсе 90 ₽/$ затраты на сырьё составят 9 млн рублей, и валовая маржа — 3 млн. Если курс вырастет до 100 ₽/$, затраты станут 10 млн, а маржа упадёт до 2 млн рублей — на треть, при неизменной выручке. Модель, считающая всё по фиксированному курсу, этот риск не покажет.

Курсовой риск и хеджирование

Разница между валютами доходов и расходов создаёт курсовой риск. Компания с валютными затратами и рублёвой выручкой проигрывает при росте курса; экспортёр — наоборот. Управляют этим риском через хеджирование (форварды, опционы), валютные оговорки в контрактах или балансировку валютной структуры доходов и расходов. В модели это отражают отдельными сценариями по курсу.

Курсовые разницы

Отдельно учитывают курсовые разницы по валютным активам и обязательствам: при изменении курса переоценка валютных остатков влияет на прибыль. В полноценной модели это отражается в отчёте о прибылях и в балансе, а не только в денежном потоке.

Типичные ошибки

• Считают всё в рублях по одному курсу — теряют курсовой риск.
• Берут оптимистичный курс на весь горизонт.
• Не разделяют валюты доходов и расходов, из-за чего не видят валютный дисбаланс.
• Забывают про курсовые разницы по остаткам.

Как прогнозировать курс

Прогноз курса — самая спорная часть мультивалютной модели. Использовать текущий курс на весь горизонт рискованно. Разумнее закладывать умеренную девальвацию базовой валюты в соответствии с разницей инфляций, а сам курс проверять в нескольких сценариях — от стабильного до стрессового. Задача не «угадать» курс, а показать, при каком курсе проект остаётся выгодным и где проходит граница устойчивости.

Мультивалютность в системе

В Metadoor Invest модель ведёт мультивалютные расчёты: статьи считаются в своих валютах и приводятся к базовой по прогнозным курсам, а сценарии по курсу показывают устойчивость проекта к валютным колебаниям.

Частые вопросы

Что такое курсовой риск?

Это риск изменения результата проекта из-за колебаний валютного курса. Он возникает, когда доходы и расходы номинированы в разных валютах.

Как учитывать курс в финансовой модели?

Вести каждую статью в её исходной валюте и приводить к базовой валюте по прогнозному курсу соответствующего периода, а не по единому курсу на всю модель.

Нужно ли строить сценарии по курсу?

Да. Курс — один из самых непредсказуемых параметров, поэтому проект проверяют на нескольких сценариях курса, чтобы оценить устойчивость маржи и NPV.