Как рассчитать IRR: пример расчёта и типичные ошибки

15 июля 2024

IRR показывает доходность проекта в процентах годовых и позволяет быстро сравнить его со стоимостью капитала. Разберём подробно, что такое внутренняя норма доходности, как её посчитать методом подбора, как она связана с NPV и где кроются подводные камни.

Что такое IRR и что он показывает

IRR (Internal Rate of Return, внутренняя норма доходности) — это ставка дисконтирования, при которой NPV проекта обращается в ноль. Иными словами, IRR — это «встроенная» доходность проекта в процентах годовых.

Смысл показателя удобно объяснить через сравнение: если IRR проекта выше требуемой доходности (стоимости капитала, ставки по кредиту, ожиданий инвестора), проект выгоден — он приносит больше, чем стоят деньги. Если IRR ниже — проект невыгоден. Поэтому IRR так любят инвесторы: одно число сразу сравнивают с «планкой».

Формула и почему её решают подбором

IRR — это такое значение ставки, при котором сумма дисконтированных потоков равна вложениям. Аналитически из уравнения IRR не выражается (это уравнение высокой степени), поэтому его находят подбором — последовательно пробуют разные ставки, пока NPV не станет равным нулю. В таблицах для этого есть функция ВСД (в русском Excel) или IRR (в англоязычном).

Как рассчитать IRR пошагово

1. Соберите денежные потоки проекта по периодам, включая первоначальные вложения со знаком минус.
2. Возьмите пробную ставку и посчитайте NPV.
3. Если NPV положительный — увеличьте ставку; если отрицательный — уменьшите.
4. Повторяйте, пока NPV не приблизится к нулю. Соответствующая ставка и есть IRR.
5. Сравните IRR с требуемой доходностью: выше — проект принимают, ниже — отклоняют.

Пример расчёта

Давайте рассмотрим пример. Предположим, вложения составили 10 млн рублей, а проект приносит по 4 млн рублей три года. Нам нужно найти ставку, при которой NPV = 0.

Подбором получаем IRR ≈ 9,7%. Это значит: если требуемая доходность 12% — проект не проходит (9,7% < 12%); если требуемая доходность 8% — проект выгоден. Обратите внимание, что IRR (9,7%) — это ровно та ставка, при которой NPV из нашего примера обращается в ноль.

Связь IRR и NPV

IRR и NPV — две стороны одной медали. NPV показывает эффект в деньгах при конкретной ставке, IRR — предельную ставку, при которой проект ещё безубыточен. Если ставка дисконтирования ниже IRR, NPV положителен; если выше — отрицателен. Поэтому решение по проекту принимают, глядя на оба показателя: IRR отвечает «под какую ставку», NPV — «сколько именно денег».

Типичные ошибки при работе с IRR

• Сравнивают IRR проектов разного масштаба: больший процент не всегда означает больше денег. Проект с IRR 40% и вложениями 1 млн может дать меньше прибыли, чем проект с IRR 20% и вложениями 100 млн.
• Для нестандартных потоков, где знак меняется несколько раз (крупные доинвестиции в середине), IRR может иметь несколько значений или не иметь смысла — тогда опираются на NPV.
• Путают IRR и ROI: ROI не учитывает время, IRR — учитывает.
• Считают, что высокий IRR всегда лучше — но он игнорирует абсолютный размер выгоды.

IRR в разных ситуациях

IRR особенно удобен, когда нужно быстро сопоставить проект с альтернативой. Например, если банк даёт кредит под 15%, а IRR проекта 22%, проект «отбивает» стоимость заёмных денег с запасом. Инвестору IRR говорит, во сколько раз проект доходнее безрискового вложения. Внутри компании IRR используют как порог отсечения: проекты с IRR ниже стоимости капитала не проходят дальше.

При этом у IRR есть важная особенность — он предполагает, что промежуточные потоки реинвестируются под ту же ставку IRR. Для очень доходных проектов это допущение нереалистично и завышает привлекательность. В таких случаях считают модифицированную внутреннюю норму доходности (MIRR), где реинвестирование идёт по ставке дисконтирования.

Частые заблуждения об IRR

Главное заблуждение — «чем выше IRR, тем лучше проект». Высокий процент на маленьких вложениях может дать меньше денег, чем умеренный процент на крупных. Второе — доверять IRR при нестандартных потоках, где знак меняется несколько раз: там показатель может быть некорректен. Третье — сравнивать IRR проектов с разным сроком жизни без поправки. Во всех этих случаях надёжнее опираться на NPV, который измеряет результат в деньгах.

Как посчитать IRR без ошибок

Подбор вручную занимает время, а в сложной модели риск ошибки высок. В Metadoor Invest IRR рассчитывается автоматически вместе с NPV и сроком окупаемости, а сценарный анализ показывает, как доходность меняется при разных вводных. Это быстрее и надёжнее, чем итерации в таблице.

Частые вопросы

Что показывает IRR простыми словами?

IRR — это доходность проекта в процентах годовых. Если она выше требуемой ставки (стоимости капитала), проект выгоден; если ниже — невыгоден.

Может ли у проекта быть несколько значений IRR?

Да, если денежные потоки меняют знак несколько раз, например при крупных доинвестициях в середине проекта. В таких случаях опираются на NPV, а не на IRR.

IRR или NPV — что важнее?

Ни один показатель не заменяет другой. IRR удобен для сравнения со ставкой, NPV — для оценки эффекта в деньгах. Решение принимают по обоим показателям.

Какой IRR считается хорошим?

Универсального норматива нет — всё зависит от стоимости капитала и риска. IRR хорош, если он заметно выше ставки дисконтирования проекта: этот запас и есть премия за риск.